每桶比布伦特贵出30美元，中国买家只肯出到20美元上下。2026年9月下旬到10月初，俄罗斯远东ESPO原油对华报价一度冲到这个位置，部分年底及次年1月交货的报价较ICE布伦特溢价超过25美元，至少两笔叫价突破30美元。但到10月23日前后，山东港口的ESPO升水已经回落至每桶20美元左右。报价冲高又回落，本身就在说明一件事：卖方在试探，买方在后退。 要理解这道价差，先要弄清“升水”是什么。ESP
每桶比布伦特贵出30美元，中国买家只肯出到20美元上下。2026年9月下旬到10月初，俄罗斯远东ESPO原油对华报价一度冲到这个位置，部分年底及次年1月交货的报价较ICE布伦特溢价超过25美元，至少两笔叫价突破30美元。但到10月23日前后，山东港口的ESPO升水已经回落至每桶20美元左右。报价冲高又回落，本身就在说明一件事：卖方在试探，买方在后退。 要理解这道价差，先要弄清“升水”是什么。ESPO卖往中国，定价不看油本身值多少钱，而是看它比布伦特基准每桶贵多少。8月下旬，这个数字还只有5美元上下，对常年承接俄油的中国炼厂来说属于常规波动。进入9月，瞄准11月装船的货盘升水推到12美元附近。到10月下旬，报价曲线陡然拉高，但实际成交并没有跟上——一家大型独立炼厂11月和12月船货的成交溢价据报落在23至26美元区间，而挂着26到27美元升水的部分船货在市场上悬了相当一段时间仍未售出。 这二十多美元的加价不是凭空垒上去的。最表层的一层来自运费。10月从科兹米诺港出发的阿芙拉型油轮，单航次费用一度飙升至1000万美元，随后回落到约200万美元。船东在运力紧张时优先把舱位卖给出价更高的货主，远东航线的运输成本本身就被抬高了一截，而卖家把这段运费波动折算进了报价。 第二层来自定价基准的错位。ESPO锚定布伦特，中东多数油种锚定迪拜。布伦特对迪拜的价差在10月下旬一度拉到每桶5美元以上，10月22日前后EFS首行收于5.05美元，到10月26日当周进一步回升至5.36美元。这意味着同样一桶油，用布伦特标价天然就比用迪拜标价贵出一截，炼厂承担的不仅是油本身的涨价，还有基准油之间那道额外价差。 第三层推力来自替代货源的收缩。2026年2月美以对伊朗军事打击之后，霍尔木兹海峡航运持续受到干扰，过去靠伊朗油压低成本的独立炼厂少了一条重要的便宜原料通道。俄油在远东航线上的不可替代性被放大，卖方顺势把地缘风险折进了要价里。三股力量在同一时间窗口叠加，才把ESPO推到一个少见的位置。 但报价能不能落地，最终要看炼厂那头的账本。山东地炼的处境不是从10月才开始的。2025年山东地炼进口原油综合加工平均利润只有208元/吨，同比下滑超过七成；2026年上半年综合炼油利润转为每吨亏损45元，4到5月部分时段测算亏损甚至达到每吨1250元。6月18日当周，山东地炼常减压产能利用率一度跌至45.74%，7月超过7家企业集中检修。在成品油售价无法同步跟涨的情况下，原料每桶多付十美元，加工利润就被直接吃掉一块。对吨位小、加工深度浅的地方炼厂来说，开足工亏损，压低开工率又要面对固定成本摊薄不足，两头都是账。 大型炼厂的选择余地更大。它们有更厚的库存和更广的渠道，可以在在途货盘、长协配额和成品油价差之间做平衡。采购视线也在向西非和巴西倾斜。10月下旬，中国炼油商采购的西非和巴西原油计划12月运抵，价格较布伦特升水落在15到20美元区间，至少一家独立炼厂已经敲定了一船巴西原油。账面比ESPO的峰值报价温和，代价是航程更长，油种适配也需要时间。 真正让卖方承压的变化出现在供应端。能源咨询机构Vortexa预计，2026年10月中国自中东地区接收的原油到港量将达到约450万桶/日，沙特和伊拉克是主要推动力量，这一水平已接近2025年均值4.7百万桶/日。中东货量回升，叠加运费从高位回落，ESPO报价中那部分靠运输紧张和替代货源短缺撑起来的加价，正在失去继续加码的理由。 所谓“集体拒买”，不是一场有组织的对抗。它是一批在薄利区间里运转的炼厂，把原料成本、成品售价和开工节奏重新摆到一张桌上，算完之后做出的选择。报价可以喊到30美元，但山东地炼的账本上，2026年上半年每吨油已经在亏钱。这道价差最终以什么位置合拢，取决于卖方愿不愿意从峰值往回退，也取决于中东的货能不能持续补上缺口。10月下旬升水从30美元回落到20美元，已经给出了一个方向，但那个方向的力度，还没有大到让所有小炼厂都松一口气。 申明：本文仅为观点与信息梳理，不构成任何立场与事实性、投资性等参考、建议。如有侵权或其他问题，请联系下架删除。 特别
